La sombra de la dolarización persiste sobre la economía argentina. Según un reciente informe de Morgan Stanley, los argentinos continuarán mostrando una fuerte preferencia por el dólar estadounidense en 2026, con proyecciones de compras que superan los 24.000 millones de dólares. Esta tendencia, similar a la observada en 2025, impulsada por la incertidumbre económica y política, plantea serios desafíos para la acumulación de reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA).
El informe destaca que, a pesar de las expectativas de un superávit en cuenta corriente de alrededor de 5.800 millones de dólares (0,7% del PBI) y un aumento proyectado en las exportaciones que superarían los 100.000 millones de dólares, la demanda constante de divisas por parte de los residentes limitará la capacidad del BCRA para fortalecer sus reservas. La entidad financiera enfatiza que la clave para superar este obstáculo reside en la obtención de financiamiento externo, tanto a través de mercados internacionales como de acuerdos bilaterales con otros países.
En los primeros seis meses de este año, las compras netas de dólares por parte de los residentes ya alcanzaron los 32.000 millones de dólares, una cifra que subraya la magnitud del desafío. Morgan Stanley advierte que, además de esta demanda interna, la elevada carga de vencimientos de deuda en moneda extranjera agravará la necesidad de divisas en el segundo semestre de 2026. El banco estima que se requerirán ingresos adicionales significativos para cubrir estos vencimientos y evitar una crisis cambiaria.
El informe también analiza las posibles fuentes de financiamiento. Si bien la emisión de bonos corporativos podría desempeñar un papel importante, Morgan Stanley considera que los préstamos bilaterales, como los recientemente propuestos por el gobierno argentino con países como Israel, Italia y Estados Unidos, serán esenciales para lograr una acumulación sólida de reservas. En el pasado, se exploraron opciones de financiamiento con los países del Consejo de Cooperación del Golfo (GCC), pero el banco prevé que el aumento de las necesidades financieras derivadas del conflicto en Irán podría reducir su disposición a proporcionar fondos.
Además, se menciona la posibilidad de emitir deuda en dólares en el mercado local, aunque se reconoce que esta opción podría tener un plazo más corto que las alternativas financiadas a nivel internacional. Morgan Stanley espera una cuenta financiera aproximadamente equilibrada este año, con riesgos al alza si el gobierno logra asegurar financiamiento bilateral.
Sin embargo, el informe también es cauteloso sobre la capacidad del BCRA para alcanzar sus objetivos de acumulación de reservas. Se estima que el banco central solo logrará acumular la mitad de los 10.000 millones de dólares anunciados en su programa anual de compra de divisas, dependiendo del crecimiento económico y la remonetización de la economía. Por ello, la obtención de préstamos por 5.000 millones de dólares de otros países se considera crucial para reforzar el nivel de reservas y prepararse para un 2027 que se anticipa más desafiante desde el punto de vista cambiario.
El informe también destaca la importancia de los flujos de capital provenientes de organismos multilaterales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), y de la inversión extranjera directa, especialmente en proyectos energéticos y mineros bajo el régimen RIGI. Se espera que las exportaciones de bienes alcancen un récord en 2026, superando los 100.000 millones de dólares, gracias a los aportes del agro, la energía y la minería.
Finalmente, Morgan Stanley advierte que el mercado pronto comenzará a centrarse en 2027, un año en el que se enfrentarán vencimientos de deuda en divisas aún mayores, por un total de 8.500 millones de dólares entre el Tesoro y el BCRA. La incertidumbre política asociada a las elecciones de 2027 también podría afectar la disponibilidad de financiamiento en los mercados internacionales, lo que agravaría aún más la situación. En resumen, el informe de Morgan Stanley pinta un panorama complejo para la economía argentina, donde la demanda constante de dólares, los vencimientos de deuda y la incertidumbre política representan desafíos significativos para la estabilidad financiera.