## ¡El Carry Trade se Corona! Cómo Invertir en Pesos Superó al Dólar en Argentina (y Qué Esperar Ahora)
El inicio de 2026 ha sido una agradable sorpresa para los inversores argentinos. Contrario a la lógica tradicional de refugiarse en el dólar, la estrategia de 'carry trade' – invertir en instrumentos en pesos y convertir los rendimientos a dólares – ha demostrado ser altamente rentable durante el primer trimestre. ¿Se repetirá esta historia en los próximos meses? Analizamos a fondo los resultados, las perspectivas y los riesgos de esta estrategia.
**¿Qué es el Carry Trade y por qué funcionó?**
El 'carry trade' se basa en aprovechar las diferencias de tasas de interés entre dos monedas. En el caso argentino, implica tomar deuda en pesos (a través de bonos, plazos fijos, etc.) y convertir los rendimientos a dólares, aprovechando una posible apreciación del peso. Durante el primer trimestre de 2026, esta estrategia funcionó a la perfección gracias a una combinación de factores:
* **Apreciación del Peso:** Las principales cotizaciones del dólar experimentaron caídas significativas. El dólar mayorista descendió 4,3%, el dólar oficial bajó 4,4%, el dólar tarjeta retrocedió 4,4%, el dólar MEP disminuyó 3,1% y el dólar contado con liquidación (CCL) anotó una baja de 3,1%. Esta apreciación del peso impulsó los rendimientos de las inversiones en moneda local. * **Tasas Atractivas en Pesos:** A pesar de la alta inflación, las tasas de interés en pesos se mantuvieron en niveles atractivos, permitiendo obtener retornos reales positivos en algunos casos. * **Liquidación del Agro:** La anticipación de la liquidación de la cosecha gruesa contribuyó a la estabilidad cambiaria y a la confianza en el peso.
**Los Ganadores del Primer Trimestre**
Según datos de GMA Capital, los bonos ajustados por CER (Boncer) fueron los grandes ganadores del primer trimestre, con un retorno de 14,4% en pesos, 5,2% real descontando inflación y un impresionante 18,1% en dólares CCL. Les siguieron de cerca los bonos duales (11% en pesos, 2,1% real y 14,6% en dólares CCL) y las Lecap y los plazos fijos UVA (9,5% en pesos, 1,7% real y 13,1% en dólares CCL). Incluso los Botes sumaron un sólido 8,8% en pesos, 0,9% real y 12,4% en dólares CCL.
En marzo, la tendencia se profundizó, con los Boncer avanzando 6,7% en pesos, 3,4% real y 5,9% en dólares CCL. Las Lecap y los bonos duales también registraron alzas significativas.
**La Cobertura Cambiaria, una Mala Inversión**
En el extremo opuesto, la estrategia de cobertura cambiaria – atesorar dólares como refugio – resultó ser una mala inversión. El dólar oficial continuó su tendencia bajista, perforando la barrera de los $1.400, y los instrumentos en dólares, tanto soberanos como corporativos, exhibieron caídas de hasta 2,6% en moneda dura.
**¿Qué Esperar para el Segundo Trimestre?**
La pregunta clave es si esta tendencia favorable para el 'carry trade' continuará en el segundo trimestre. Los analistas son cautelosamente optimistas, pero advierten sobre la volatilidad inherente al mercado argentino.
Nery Persichini, de GMA Capital, destaca que la curva en pesos logró sostener tasas atractivas a pesar de una inflación mensual cercana al 3%. Eric Ritondale, economista jefe de Puente, estima que, asumiendo un retorno de 2,5% mensual en pesos y un fortalecimiento del peso de 5% frente al dólar, la rentabilidad en dólares de invertir en instrumentos en moneda local podría rondar el 13% en promedio.
Sin embargo, es crucial recordar que el pasado no garantiza el futuro. El análisis histórico del 'carry trade' trimestral revela que los resultados varían significativamente de un trimestre a otro. El segundo trimestre, aunque históricamente positivo para el 'carry trade' debido a la liquidación del agro, también es uno de los más volátiles.
**El Impacto de la Inflación**
Un factor clave a tener en cuenta es la inflación. Si bien los rendimientos nominales en pesos pueden ser atractivos, la inflación erosiona las ganancias reales. La inflación trimestral medida por el índice CER fue de 8,7%, lo que recortó el rendimiento real de la mayoría de las alternativas en pesos. Solo un puñado de instrumentos logró superar ese umbral y mostrar resultados positivos en términos reales.
**Conclusión: ¿Es el Momento de Apostar al Carry Trade?**
El 'carry trade' ha demostrado ser una estrategia rentable en el primer trimestre de 2026, pero los inversores deben ser conscientes de los riesgos. La volatilidad del mercado argentino, la inflación y la incertidumbre económica son factores que pueden afectar los rendimientos futuros. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, es fundamental analizar cuidadosamente su perfil de riesgo y consultar con un asesor financiero.