## Milei contra la Inflación: ¿Apretón Monetario o Nuevo Fracaso?
El gobierno de Javier Milei se encuentra en una encrucijada. La promesa de un rápido control de la inflación, que en su momento se tradujo en declaraciones optimistas sobre datos “con un cero adelante”, parece cada vez más lejana. Si bien el presidente ha moderado su discurso, la política económica central –un apretón monetario agresivo– sigue siendo la piedra angular de su plan. La pregunta que se cierne sobre la economía argentina es si esta estrategia, hasta ahora con resultados esquivos, logrará finalmente domar la inflación o si se está agotando.
El diagnóstico oficial, compartido por el ministro de Economía Luis Caputo, es que la inflación es un fenómeno complejo, influenciado por factores externos y por la dinámica de la demanda de dinero. Caputo ha señalado el contexto internacional y el comportamiento previo a las elecciones de octubre pasado como elementos que explican el reciente repunte inflacionario. Sin embargo, las críticas apuntan a que la política monetaria restrictiva, si bien necesaria, no es suficiente para abordar las causas profundas de la inflación en Argentina.
Según un reciente informe de Quantum, la consultora fundada por Daniel Marx, la inflación ha mostrado un comportamiento preocupante en los últimos meses. Después de un breve período de estabilización, el índice de precios ha repuntado, pasando del 1,5% en mayo de 2025 al 3,4% en marzo de este año. Este repunte, según el informe, sugiere que la política monetaria restrictiva no está teniendo el impacto deseado.
La estrategia del gobierno se basa en una serie de medidas interrelacionadas. En primer lugar, se busca mantener superávits fiscales para evitar la emisión monetaria por parte del Banco Central (BCRA) para financiar al Tesoro. En segundo lugar, el BCRA está comprando divisas en el mercado, lo que reduce la cantidad de pesos en circulación. En tercer lugar, se han reducido las tasas de interés, en parte en respuesta al aumento de la morosidad del crédito bancario y no bancario. Finalmente, el Tesoro está emitiendo deuda para absorber la expansión monetaria generada por la compra de divisas por parte del BCRA.
El informe de Quantum destaca que, si bien la base monetaria ha disminuido en términos nominales y reales, la expansión monetaria generada por la compra de divisas por parte del BCRA es significativa. Desde principios de año, el BCRA ha comprado más de USD 5.000 millones en divisas, lo que equivale a una expansión monetaria de $7 billones, o el 16% de la base monetaria de fines de 2025. Sin embargo, esta expansión ha sido parcialmente absorbida por la emisión de deuda del Tesoro, que ha captado $5,6 billones en pesos.
La efectividad de esta estrategia depende de varios factores. En primer lugar, es crucial que la demanda de dinero se mantenga estable o crezca. Si la demanda de dinero disminuye, la expansión monetaria podría generar una mayor inflación. En segundo lugar, es fundamental que la confianza en la economía se recupere. Si los agentes económicos no confían en la estabilidad de la moneda, podrían preferir ahorrar en dólares, lo que reduciría la demanda de pesos y dificultaría el control de la inflación.
La reducción de las tasas de interés, si bien puede estimular la actividad económica, también podría generar un aumento de la morosidad crediticia. El informe de Quantum señala que la morosidad del crédito bancario y no bancario ha aumentado recientemente, lo que sugiere que algunos prestatarios están teniendo dificultades para cumplir con sus obligaciones.
En resumen, la política económica de Milei se enfrenta a un desafío complejo. La inflación persiste a pesar de las medidas adoptadas, y el éxito de la estrategia depende de factores que están fuera del control directo del gobierno. La confianza en la economía y la demanda de dinero son cruciales para lograr el objetivo de estabilizar los precios. Si estos factores no se dan, el apretón monetario podría resultar ineficaz, y la inflación podría seguir siendo un problema persistente para la economía argentina.
El futuro económico de Argentina pende de un hilo, y la capacidad del gobierno para navegar por estas aguas turbulentas determinará si la promesa de un futuro próspero se convierte en realidad o si el país se hunde aún más en la crisis.