La resiliencia del peso argentino frente al dólar en medio de un panorama económico global turbulento ha sorprendido a muchos analistas. Mientras el mundo observa con preocupación la escalada de tensiones en Medio Oriente y sus consecuencias en los mercados energéticos, la moneda local ha logrado mantener una relativa estabilidad, desafiando las predicciones de una fuerte depreciación. Este fenómeno plantea una pregunta crucial: ¿cuánto debería subir el dólar para que invertir en la moneda estadounidense supere la rentabilidad de las actuales tasas de interés en pesos?
El conflicto en Medio Oriente, con sus implicaciones para la producción y el suministro de petróleo y gas, es un factor clave en la volatilidad actual. Los objetivos de la guerra, centrados en las fuentes de producción de hidrocarburos, han impulsado al alza los precios del petróleo, exacerbando las presiones inflacionarias a nivel mundial. En Estados Unidos, los precios de los combustibles han experimentado un aumento significativo, alcanzando los niveles más altos en cuatro años, lo que contribuye a la persistencia de la inflación.
Ante este escenario, la Reserva Federal (Fed) ha mantenido una postura restrictiva, manteniendo las tasas de referencia en el rango de 3,5% – 3,75% para combatir la inflación. Esta política, aunque necesaria para controlar los precios, ha fortalecido el dólar frente a otras monedas, incluyendo el peso argentino. La decisión de la Fed de prever una única baja de tasas este año ha consolidado aún más la fortaleza del dólar, situándolo en su nivel más alto desde el 4 de mayo pasado frente a las seis principales monedas del mundo.
Sin embargo, la fortaleza del dólar tiene un costo: la caída del oro, que ha perdido su atractivo como refugio seguro. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos, aunque mantienen un retorno del 4,26%, han visto debilitados sus precios debido a la necesidad del Tesoro de emitir deuda por casi 600.000 millones de dólares este año. Los mercados bursátiles también han sufrido, con caídas en Nueva York, Europa y, en menor medida, en Asia.
El impacto de estos factores se traduce en una desaceleración del consumo y un aumento de la inflación. Estados Unidos ha comenzado a vender sus reservas estratégicas de petróleo y a comprar petróleo a dos años futuro para reponerlas, lo que indica una preocupación por la escasez de suministro. La reducción de la producción mundial de petróleo en 7 millones de barriles diarios y la disminución del flujo a través del estrecho de Ormuz en 15 millones de barriles diarios agravan la situación.
En este contexto, el petróleo Brent, referencia para Argentina, ha rozado los USD 111 por barril y ha abierto con alzas de más del 2% en el overnight. A pesar de estas dificultades, Argentina ha logrado sortear parcialmente los efectos negativos gracias a un fallo favorable a YPF, que impulsó sus acciones, y al aumento en la inversión y producción de gas y petróleo, lo que permitirá al país obtener más dólares de lo previsto.
No obstante, los bonos soberanos locales han seguido la tendencia negativa de la región, con una caída de hasta 1,6% y un aumento del riesgo país en 23 unidades, alcanzando los 610 puntos básicos, el nivel más alto del año. El conflicto internacional está encareciendo el crédito a nivel mundial y alejando a Argentina de su objetivo de retornar al mercado internacional de capitales.
En comparación, el índice de los países emergentes ha bajado un 2% y el de Brasil un 1,2%. El S&P Merval, el índice de las acciones líderes, ha subido 1,2% en pesos y 1,1% en dólares, impulsado por el alza de YPF, que tiene un peso significativo en el indicador. Esta ponderación ha neutralizado la caída de Transener, que postergó la fecha de apertura de sobres para su venta.
Según la consultora F2, el discurso de Jerome Powell, titular de la Fed, ha advertido sobre los riesgos inflacionarios y la actividad económica desencadenada por la guerra en Medio Oriente, así como sobre la incertidumbre futura. La consultora agrega que el real brasileño se ha debilitado junto con el dólar, y que el tipo de cambio podría enfrentar presión alcista en la próxima rueda.
En el Mercado Libre de Cambios (MLC), se operaron USD 390 millones y el dólar mayorista cedió $2 a 1.394 pesos. El Banco Central compró USD 58 millones, pero las reservas bajaron USD 226 millones debido a la caída del oro y de otras divisas frente al dólar. Los dólares financieros tuvieron leves subas de 0,2%. El MEP cerró a $1.421 y el contado con liquidación (CCL) a 1.471 pesos. El “blue” se mantuvo en 1.435 pesos.
Las tasas de interés siguen en baja, aunque superan ampliamente al dólar. Las LECAP a tasa fija a fin de noviembre pagan 2,36% efectivo mensual, equivalente a una tasa efectiva anual de 32%. Según Inversiones Pergamino, con un tipo de cambio de entrada de $1.424, el mercado marca un dólar de $1.537 para junio y de $1.736 para fin de año. Esto implica que el dólar debería subir más de 8% hasta mediados de año y más de 20% hasta fin de diciembre para neutralizar las ganancias que ofrecen las tasas en pesos.
En resumen, la fortaleza del peso argentino es una anomalía en un contexto global de alta volatilidad. Para que invertir en dólares sea más atractivo, el dólar debería experimentar una depreciación significativa frente al peso, lo que requeriría un cambio en las políticas de la Fed o una crisis económica local. Mientras tanto, las tasas de interés en pesos siguen siendo la opción más rentable para los inversores.