## Un Año Sin Cebo: ¿Liberó Argentina su Economía o Solo Cambió la Jaula?
Hace exactamente un año, el 4 de abril de 2025, Argentina dio un paso audaz – y para muchos, largamente esperado – al eliminar el cepo cambiario para personas físicas. La medida, impulsada por el presidente Javier Milei, representó un quiebre con décadas de controles de capital y una apuesta a la "libertad" económica. Pero, ¿cuáles fueron los resultados de esta política? ¿Liberó realmente la economía argentina o simplemente cambió la forma en que se gestiona la escasez de dólares?
Desde la eliminación del cepo, los residentes argentinos compraron más de USD 31.000 millones en el mercado formal de divisas. Esta cifra, aunque considerable, no provocó la corrida cambiaria catastrófica que algunos pronosticaban. El tipo de cambio minorista avanzó un 11,83%, pasando de $1.233 a $1.380, mientras que en el segmento mayorista el aumento fue del 13,16%, de $1.200 a $1.358. Sin embargo, es crucial contextualizar estos números: la inflación acumulada en el mismo período fue del 32,61%, lo que significa que el peso se apreció entre un 15% y un 16% en términos reales, pero perdió poder adquisitivo frente a la creciente inflación.
**La Visión de Milei: Libertad y Responsabilidad**
El presidente Milei ha defendido la eliminación del cepo como una "declaración de principios", argumentando que devolvió a los argentinos el derecho a decidir sobre su propio dinero. En su cuenta oficial de X, el mandatario calificó los controles cambiarios como "herramientas de control, saqueo y empobrecimiento", y enfatizó que, desde su implementación, "el dólar no se disparó". Esta narrativa se alinea con la filosofía libertaria de Milei, que promueve la mínima intervención estatal en la economía.
**El Legado de los Controles Cambiarios**
Es importante recordar que los controles de cambios no son una invención reciente en Argentina. Fueron reinstaurados a finales del gobierno de Mauricio Macri, en un intento por contener la volatilidad pre y post electoral de 2019. Durante la gestión de Alberto Fernández, estas restricciones se endurecieron aún más, buscando evitar una mayor presión sobre el proceso inflacionario, que ya se encontraba en niveles de dos dígitos.
**¿Qué Revelan los Datos de Compra y Venta?**
El último dato disponible del Banco Central de la República Argentina (BCRA), correspondiente a febrero de 2026, revela que las compras brutas de dólares por parte de particulares sumaron USD 2.368 millones, mientras que las ventas alcanzaron los USD 280 millones. Más de 1,4 millones de personas compraron moneda extranjera, y cerca de 718.000 realizaron ventas. Si bien la demanda se mantiene elevada, las cifras están lejos del pico observado en septiembre de 2025, cuando las compras superaron los 5.000 millones de dólares, en un contexto de fuerte dolarización por el clima preelectoral.
La cronología de las compras muestra una tendencia creciente en los meses posteriores a la flexibilización del cepo: de USD 2.077 millones en abril de 2025 a USD 2.283 millones en mayo, USD 2.468 millones en junio y USD 3.473 millones en julio. Septiembre marcó el punto más alto del año, seguido de una leve baja en octubre (USD 4.731 millones) y una caída más pronunciada en noviembre (USD 1.597 millones). Diciembre mostró una reactivación (USD 2.186 millones), y enero de 2026 alcanzó los USD 2.613 millones.
En total, desde la reapertura del mercado cambiario, las compras de divisas en el canal formal sumaron USD 31.373 millones. Las ventas de dólares realizadas por particulares, por su parte, totalizaron USD 4.368 millones, dejando un saldo neto de compras de USD 27.005 millones. Si se suman las transferencias de divisas del sector privado no financiero clasificadas como "sin fines específicos", el monto desde la apertura parcial asciende a USD 37.731 millones.
**El Futuro de las Restricciones: ¿Liberación Total o Cautela?**
El equipo económico del gobierno avanza con cautela a la hora de pensar en la remoción total de las restricciones. Si bien se han relajado algunas medidas, como la eliminación de los topes para extraer dólares con tarjeta de crédito en el exterior y la exención de la obligación de liquidar las exportaciones en el mercado formal para los exportadores individuales, también se han endurecido otras, como el "rulo" que penaliza la especulación con el arbitraje entre el dólar MEP y el contado con liquidación (CCL).
La administración libertaria planea que la eliminación completa de las trabas a las empresas ocurra en un momento de estabilización del tipo de cambio y las demás variables de la economía, ya que una eventual reimposición de las restricciones podría ser aún más perjudicial. Expertos como Domingo Cavallo y Joaquín Cottani abogan por la liberación total, argumentando que mejoraría el flujo de divisas, aunque con un posible aumento en el tipo de cambio. Por el momento, el gobierno prioriza la estabilidad cambiaria como ancla para contener los precios, basada en la consolidación del superávit fiscal.
En conclusión, el primer año sin cepo cambiario para personas físicas en Argentina ha sido un período de transición con resultados mixtos. Si bien la medida no desencadenó una crisis cambiaria, la inflación sigue siendo un desafío importante. El futuro de las restricciones para las empresas dependerá de la capacidad del gobierno para mantener la estabilidad económica y consolidar sus políticas fiscales.